险些腰斩！甲骨文跌势不啻，AI行业泡沫风险加重

　　作家：樊志菁 

　　在本年9月10日以创记录的涨幅刷新历史新高后，甲骨文股价便启动一说念走低。本月以来，公司连遭利空突袭，进一步加重了外界关于东说念主工智能行业前程和估值泡沫的担忧。

　　摒弃周三收盘，甲骨文报178.45好意思元，下降5.4%，近三个月累计跌幅48.5%。行动近两年推动好意思股牛市的流弊身分，该行业关于来岁阛阓的走向依然至关紧迫。

　　甲骨文否定融资泡汤据说

　　据媒体报说念，蓝猫头鹰成本(Blue Owl Capital)为甲骨文公司密歇根州100亿好意思元数据中心名目提供融资的打算宣告泡汤，知情东说念主士指出，此事源于阛阓对甲骨文债务畛域及支拨水平的担忧。受该音问影响，曾一度大热的这家东说念主工智能(AI)主见股大幅跳水。不外，甲骨文随后对该报说念赐与否定，并示意该名目正在稳步激动。

　　近几周来，与企业数据中心拓荒打算干系的高风险融资决策一直让投资者感到孔殷不安。甲骨文在最新季度财报文献中败露，摒弃11月30日，该公司曩昔15年在数据中心租借及云奇迹容量方面的愉快支拨高达2480亿好意思元，较本年8月的数据增长了近148%。

　　好意思国证券交游委员会SEC文献自满，这家云狡计巨头在本年9月新刊行了180亿好意思元债券。摒弃11月底，甲骨文的总欠债额跳跃1240亿好意思元，其中包含有筹商性租借欠债。当今，其信用负约互换CDS收益率徜徉于2009年以来最高水平。

　　阛阓担忧的中枢在于，部分超大畛域云狡计奇迹商正转向私募股权阛阓融资，而非自行承担数据中心拓荒成本，且它们缔结的租借左券可能存在较高风险。而这次甲骨文成为阛阓焦点之前，该公司上周刚评述了一则报说念，该报说念称甲骨文已将部分面向OpenAI的名目推迟至2028年。

　　周三，其他与东说念主工智颖悟系的个股也纷纷奴隶下降。芯片制造商博通下挫4.4%，近5个交游日累计跌幅超20%，进入技能性熊市，超威半导体AMD跌幅跳跃4%，也堕入熊市泥潭。

　　“咱们显着仍是看到阛阓出现了极端光显的轮动，资金正从大盘成长股转向大盘价值股。我觉得，这本色上是投资者在为来岁的阛阓走势更动仓位，转向更具留意性的建树。”扎克斯投资处分公司客户投资组合司理马尔伯里(Brian Mulberry)示意，“面前阛阓委果的疑问是：‘谁能从这些畛域深广的东说念主工智能投资中完结盈利？’”

　　马尔伯里瞻望，资金从高估值个股向 “估值更合理板块”的轮动趋势将握续至2026年。他觉得，这一趋势重复货币计谋的不笃定性，可能会激励阛阓出现一定的波动。“在面前阶段，关怀某些特定筹备以判断东说念主工智能畛域的盈利拐点何时、在那里出现至关紧迫，这些筹备包括开脱现款流等。资产欠债表不错遮盖，但开脱现款流是无法作秀的。”他进一步分析说念，“也曾推动阛阓答复的最大引擎，如今已成为市时局临的最大风险。”

　　泡沫严重？

　　凭证公开报说念和财报，跟着科技巨头越来越多地签署租借奇迹器集群的左券，行动东说念主工智能诈骗支持的数据中心支拨愉快在近几个季度握续攀升。包括微软、Meta在内的科技巨头已愉快曩昔几年在数据中心租借上进入合计5000亿好意思元，这一天文数字突显了该行业对东说念主工智能的押注力度之大。

　　近期科技股更动背后，相关AI泡沫论的争议启动出现。领先是过度投资与成本收益失衡，行业濒临投资畛域远超短期答复的逆境。仅OpenAI 一家就打算曩昔数年进入1.4万亿好意思元。科技巨头相似如斯，Alphabet、微软等四大科技巨头曩昔12个月东说念主工智颖悟系成本开支超4000亿好意思元，多用于数据中心拓荒，但干系收入远难笼罩成本。这种 “烧钱换增长”的方式高度依赖外部资金，一朝融资断档便会激励连锁问题。

　　随之而来的等于估值隐患，不少企业估值已严重脱离基本面。举例Palantir Technologies 市盈率超180倍，Snowflake预期市盈率接近140倍。需要防御的是，AI干系股票占好意思国东说念主金钱中股票握有比例达记录水平，这种拥堵交游景况下，一朝阛阓情谊转向，极易激励股价集体回调。

　　终末，高杠杆融资或放大风险，现款流充裕的科技巨头成为发债大户，Meta、亚马逊等靠刊行多半债券撑握AI基建。部分企业还通过迥殊方针载体(SPV)方式进行表外融资，隐性担保酿成或有欠债，这种高杠杆方式在融资环境收紧时，风险会快速走漏并传导至所有这个词产业链。

　　好意思联储的计谋旅途将成为流弊身分之一。好意思联储若因通胀未达地点暂停降息，企业假贷成本压力将居高不下。探求到当今联邦公开阛阓委员会FOMC的里面不对以及好意思联储东说念主士变动的不笃定性，阛阓对本年货币计谋的预见不对较大。

　　尽管风险重重，华尔街关于行业前程并不悲不雅。从产业端看，科技巨头为幸免被行业淘汰遴选 “all in AI”，握续进入资金研发新模子、拓展诈骗场景；从好意思国政府角度看，好意思股蕃昌与AI叙事不错绑定家庭金钱和好意思元信用。

　　第一财经汇总发现开云体育，机构普遍看好来岁标普500指数的地点涨幅有望陆续达到两位数。汇丰银行觉得，东说念主工智能投资周期会握续为企业盈利提供撑握。花旗银行瞻望，东说念主工智能投资利好有望握续开释，不外阛阓关怀点会从东说念主工智能赋能企业转向诈骗企业。