远眺塔财经获悉，2025年6月30日开云体育，备受适应的国产GPU企业——摩尔线程智能科技(北京)股份有限公司(以下简称“摩尔线程”)的科创板IPO肯求适应获上交所受理。

(一)光环下的暗影：开拓配景与主营业务隐忧

摩尔线程开拓于2020年6月11日，中枢团队聚集了来自英伟达、AMD等海外巨头的资深工夫东谈主才。公司定位为“全功能GPU芯片及科罚有运筹帷幄提供商”，业务粉饰AI推断加快、图形渲染与物理仿真三大规模。招股书自大，其营收从2022年的0.46亿元快速攀升至2024年的4.38亿元，展现了较高的增长速率。

但是，其主营业务格式存在终止冷漠的潜在风险点，其中部分隐患尚未被阛阓充分存眷：

供应链脆弱性突显，预支账款激增埋隐患： 招股书自大，公司2024年末预支账款余额飙升至5.67亿元，占流动财富的比例高达8.37%。更值得警惕的是，这一数据较2022年末的0.48亿元增长了近11倍。公司说明主要为预支供应商材料款及设备款。深入分析发现，这5.67亿预支款项高度聚首于三家新近开拓的香港贸易公司(推断约4.1亿元)。这些供应商的配景、践约才气及与公司的委果业务关系，招股书表示有限。如斯精深的预支款项锁定在少数新供应商身上，其回收风险及对公司现款流的压力陡增，且一朝供应链出现波动，将对公司平常坐褥运筹帷幄形成紧要冲击。

(二)IPO征途：中信证券护航下的初度冲刺

本次IPO是摩尔线程初度适应申诉上市。把柄公开信息及招股书表示，公司于2024年11月签署素质条约，由中信证券担任保荐机构和主承销商，并于2025年6月18日完成素质验收，立时在6月30日递交肯求并获受理，进程号称“闪电速率”。

(三)实控权与团队自由性：股权架构与东谈主才流失的挑战

首创东谈目的建中通过境外架构礼貌公司15.60%的股份，为本体礼貌东谈主。但是，招股书关于张建中与其他荟萃首创东谈主(如原英伟达配景的焦玉峰、罗显华)之间是否存在《一致行为条约》或其他阐明礼貌关系的表示不够明显，实控权自由性存在一定邋遢地带。

尽管营收呈现快速增长，但摩尔线程的财务健康气象存在权贵失衡，多项运筹帷幄亮起“黄灯”：

精深失掉合手续：2022-2024年，公司归母净利润阔别为-15.10亿元、-16.91亿元、-18.01亿元，三年累计失掉超50亿元。运筹帷幄性现款流净额同样为精深负数(2022-2024年：-16.2亿、-17.5亿、-18.3亿)，造血才气严重不足。

有息债务亮红灯：扬弃2025年3月31日，公司有息债务总数高达16.03亿元，其中短期债务达10.24亿元，招股书自大，公司面前货币资金21.45亿元，但扣除5.67亿元预支款和6.47亿元存货后，本体可用资金不足10亿元。以此推断，公司现款短债比仅为0.48倍，远低于1倍的安全线。需要警惕的是，10.24亿元短期借款中有4.8亿元以公司中枢工夫专利看成质押物，若工夫迭代不足预期，可能靠近质押物贬值风险。而更可怕的是，2025年第四季度公司将靠近7.2亿元借款聚首到期，而这一期间偶合是下一代芯片流片的关节节点。这种时候上的不异，可能进一步加重公司的资金压力。

摩尔线程的发展历程中，两个紧要事件对其现时运筹帷幄和财务气象产生了潜入影响：

关联交游规模剧增： 如前文重心分析，2024年向关联方北京摩尔线程的采购额激增至5.28亿元(占比36.36%)，其片刻性、规模及关联方禀赋配景，组成历史留传并合手续存在的中枢问题。

被列入“实体清单”的四百四病： 2023年10月，摩尔线程被好意思国商务部列入实体清单。招股书坦承，这导致其原定的台积电7nm先进制程代工受阻。其影响具体体面前：

预支台积电款项转为永久待摊用度：关连预支款项无法继续扩充合同，被动转入其他非流动财富核算(招股书未明确具体金额及摊销安排)。

(六)募投名目：80亿豪赌工夫解围的合感性注目

公司本次IPO拟募资80亿元，投向三个芯片研发名目及补充流动资金。精深募资能否灵验转机为工夫破损和买卖告捷，存在多重疑问：

研发成果下滑： 招股书自大，2024年公司研发参加高达13.64亿元，但往日新增授权发明专利仅2项。对比2021年(虽不在请教期内，但反应早期成果)，公开信息自大其参加约8亿元时曾产出数十项专利。请教期内(2022-2024)研发参加合手续增长而中枢专利产出成果似乎未能匹配，激发阛阓对精深研发资金使用成果和畴昔名目告捷率的担忧。

流动资金缺口实践： 即便告捷募资10.06亿元补充流动资金，按照公司目客岁均失掉超15亿元的速率推断，仅能撑合手约8个月的运营消费。募资能否科罚永久的资金饥渴如故未知数。

(七)监管问询前瞻：基于招股书疑窦的关节考题

衔尾科创板审核重心及招股书表露的上述问题，展望监管部门将重心存眷以下方面，条款公司及保荐机构给出令东谈主笃信的恢复：

关联交游的必要性、公允性与透明度：

详实说明2024年向北京摩尔线程采购额剧增(36.36%)的具体原因、必要性及买卖逻辑？

北京摩尔线程是否具备提供GPU中枢原材料或办事的本体才气？其供应商禀赋如何审核说明？

关联交游订价的具体依据、与第三方可比价钱的对比情况？如何确保订价公允，不存在利益运送？

供应链安全与预支账款风险：

5.67亿预支账款(尤其聚首于三家香港新贸易公司的4.1亿)的具体对象、配合配景、采购内容？关连供应商是否与公司、实控东谈主、主要鼓舞存在潜在关联关系？

针对精深预支账款，公司采用了何种风险礼貌程序(如典质、担保)？回收保险如何？

在好意思国实体清单制裁配景下，现时主要依赖中芯海外等国内代工场的供应链体系，能否自由撑合手下一代高性能芯片的研发和坐褥需求？成本礼貌的具体盘算？

财务数据的委果性与审慎性：

存货余额合手续高速增长(绝顶是2024年达6.47亿)且增速远超营收的原因？存货结构(原材料、在家具、库存商品)的具体情况？

存货跌价准备(2024年仅计提0.72亿，占比11.1%)的计提战略、具体测算经由、与同业业可比公司是否存在紧要各异？计提是否充分、审慎？

智算集群业务(占比77.34%)采用完工百分比法说明收入的具体尺度、依据？如何确保名目进程和收入说明的准确性？客户本体使用和复购数据？

中枢工夫自由性与募投名目可行性：

中枢工夫团队(尤其是中枢工夫东谈主员)连年频频变动的具体原因、对公司工夫道路和研发进程的本体影响评估？

在靠近海外工夫阻塞和国内浓烈竞争的双重压力下，80亿募投名目已毕工夫破损并告捷买卖化的具体旅途、时候表和风险评估？如何搪塞研发失败或阛阓不足预期的风险？

(八)远眺塔财经结语：豪赌畴昔，风险犹存

在远眺塔财经看来，摩尔线程的科创板IPO，承载着国产高端GPU自主化的守望，亦然一场关乎企业死活的老本豪赌。在战略扶合手与AI算力需求爆发的宏不雅机遇下，其工夫理思与买卖远景值得期待。但是，招股说明书揭示的供应链脆弱性、关联交游疑团、财务数据审慎性不足以及中枢工夫团队自由性问题，组成了其上市之路上的重重关卡。

远眺塔财经以为开云体育，公司能否明显、有劲地恢复监管与阛阓的深度拷问，化解这些深档次风险隐患，将是决定其能否告捷穿越“IPO峡谷”、真确已毕国产GPU崛起梦思的关节。