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诞生第30个年初，中邦原土先锋集团江南布衣仍在迟缓增长。

江南布衣(03306.HK)发布的2025上半财年中期功绩露馅，收尾2024年12月31日的半年，公司已矣营收31.56亿元，同比增长5%；毛利率同比下降0.1个百分点至65.1%；净利润同比增长5.5%至6.04亿元。

这个由浙医生妇档李琳和吴健一手作念起来的“杭派女装”品牌，凭借高辨识度的产物盘算和品牌调性，博得广阔文艺女后生的精通。李琳负责盘算，吴健负责公司计谋及运营。

放眼公共到手的高端时装品牌，一个才华横溢的创意总监和一个合手筹布画的CEO，不行偏废。李琳和吴健的组合，曾经让市场期待中国市场的PRADA。该品牌的合并创意总监 Miuccia Prada和丈夫 Patrizio Bertelli，曾是集团的重步伐导者。

不外，这份最新的半年功绩，似乎莫得达到投资者们的预期。

Wind金融结尾露馅，2月27日，亦然江南布衣半年报发布次日，江南布衣股价大跌11.72%，报收15.66港元/股；2月28日，江南布衣股价再跌6.64%，收尾当日收盘，江南布衣股价报收14.62港元/股，两天本领，江南布衣市值挥发约16亿港元。

江南布衣被“鼻祖鸟们”狙击

当体面的王人市东谈主脚踩萨洛蒙，身穿鼻祖鸟，运行心向山野，江南布衣“躺枪”。

在最新的半年报里，手脚集团最为熟练的中枢品牌，JNBY依然撑起了营收的半壁山河，收入同比增长3.6%至约17.60亿元。但男装速写、童衣jnby by JNBY和针对职场女性的LESS方位的成长品牌分部，暂时失去了增长动能。

财报露馅，收尾2024年12月31日的半年度，江南布衣成长品牌分部收入从上年同期的12.28亿元跌至12.02亿元；权营利润从3.76亿元降至3.68亿元。

这一分部的收入下滑主要由男装品牌速写遭殃。把柄华西证券研报，敷陈期内，jnby by JNBY和LESS收入诀别为4.76亿元和3.39亿元，同比增长-0.6%和0.8%。速写收入同比下落6%至3.88亿元，毛利率下降0.1个百分点至65.5%，品牌店效同比下落8%至123万元。

在2月27日的功绩发布会上，江南布衣CEO吴华婷直言“我莫得主见更正男性穿戴和喜好的习尚”。她觉得，速写的功绩波动主若是因为户外判辨赛谈的火热，让男装赛谈合座承压。

以鼻祖鸟、凯乐石、Stone Island、迪桑特、骆驼为代表的户外判辨品牌，正在成为中国王人市男性群体的挚爱。亚玛芬集团不久前的财报露馅，2024年鼻祖鸟品牌营收苟且了20亿好意思元，而中国市场为其孝顺了雄壮增长能源。

不外，按吴华婷的说法，江南布衣团队并未因此感受到太大的危急和风险，“速写有我方的品牌定位，短期的波动对于品牌来讲不是赖事。它概况看管住他现存的用户群，也总有一部分男性是在判辨用户以外，他们还需要另外的场面（穿搭）。”

把柄江南布衣的定位，速写的主见客户是介于25至40岁追求穿衣乐趣的男士。相对褊狭的受众范围，也欺压了品牌的快速发展。本年仍是20岁的速写，堕入了“不敢越雷池一步”的莫名处境。

把柄江南布衣露馅2018财年上半年数据，收尾2017年12月31日，速写品牌门店就仍是达到308家，收入为3.26亿元。7年畴昔，收尾客岁12月31日，速写的门店仅净增8家至316家，收入为3.88亿元。

事实上，盘算师品牌与营业化的矛盾，在耗尽环境分层确当下越来越突显。对于渴慕数据增长的老本市场来说，有个性的盘算师品牌，范围天花板如故太低了。

优他外洋品牌投资搞定有限公司CEO杨大筠对期间财经直言，“速写这种小众格调，在国内受众群体尽头小。能作念到今天这个范围，仍是是极致了。要把范围作念起来，品牌靠近的耗尽群体就要弥漫大，购买力要弥漫强。即使小众市场深耕得很好，耗尽群体的复购率很高，增长亦然不错预念念的。”杨大筠分析谈。

别称速写耗尽者对期间财经深刻，户外品牌的崛起也只是只是市场竞争加重推崇之一。对于王人市男生来说，可选品牌越来越多，“单农、COS、nice rice，Razzle王人是可能是速写有劲的竞争敌手。”

半年净开101家门店，收入增速却显然放缓

5%的增长对于宝石作念我方的江南布衣来说，决胜千里。

公司在财报指出：“收入的增长主要由于在线管谈销售的增长以及线下门店范围的增长所致。”

曾经宝石“不以老本驱动”“不盲目延伸”，习尚了慢节律的江南布衣，在环境承压的半年内净开了101家门店。

不错对比的是，2024财年（2023年7月1日-2024年6月30日），江南布衣全年线下零卖店净增长才34家。

投资东谈主很快注意到了这一数据。2月27日的功绩交流会上，第一条在线发问等于对于开店速率。

江南布衣CEO吴华婷恢复，开店加快显然，主若是因为经销区域有新市场开业，而江南布衣赶紧进驻。另一方面，成长品牌也在进一步拓展空缺市场。次日，江南布衣投资者关联总监强一岚亦对媒体深刻，异日江南布衣会保管郑重、感性开店速率。

不外，加快开店的同期，江南布衣集团的合座收入增速却较此前出现显然下滑。以老制品牌JNBY为例，在2025财年上半年，JNBY品牌门店净增长了36家，但收入同比增速仅3.6%。而在2024财年全年，JNBY门店净增长3家，收入同比增长17.1%。

华西证券研报露馅，在2025财年上半年JNBY、速写、jnby by JNBY和LESS四大品牌店效均出现不同经过的下滑，下滑幅度诀别为-0.3%、-8%、-5%和-7%。

另据江南布衣露馅，2025财年上半年，江南布衣实体店可比同店增长率为0.1%。可供对比的是，2021财年（2020年7月1日-2021年6月30日），江南布衣实体店可比同店增长率曾达到19.3%。

在先锋行业资深东谈主士、曾任某原土先锋集团高管的Piver Jin看来，江南布衣独到的强盘算师定位，让耗尽客户更精确，耗尽群体粘性更强，但同期也让品牌的发展空间变窄。在环境承压的布景下，江南布衣的拓店加快是无奈之举。

她说，“2023年下半年运行，所有这个词线下市场王人在进行新一轮洗牌。市场也在转型、从头定位，耗尽者不认同的品牌、功绩不好的品牌在这一轮就会被淘汰，这种洗牌一般连接3到5年，市场也会造成新一轮竞争阵势。这也等于说，如果你现时不抢店面，异日你很难有上牌桌的契机，这是撑持品牌发展很迫切的一个部分，亦然对异日市场的投资。”

在Piver Jin看来，异日在线获客越来越难，成本也越来越高，江南布衣需要加多线下触点，强化用户粘性。

除了合座门店数目的增长，江南布衣经销商店的比例出现了显然提高，而自营店在缩减。

据财报数据，江南布衣在中国内地的经销商店从2024年6月30日的1488家，拓展到2024年12月31日的1614家，净增长126家；而自营门店从515家减至491家。在2019财年，该集团稳固中国内地的自营店数目一度达574家。

行业东谈主士觉得，一方面是江南布衣旗下老制品牌与成长品牌从一、二线城市到更多层级市场的下千里策略，带来了经销门店大幅增长。另一方面则是出于减少权谋风险与权谋成本的考量。

百亿零卖额主见不变，江南布衣四处押宝

为保持增长，江南布衣曾经孵化数个新兴品牌尝试“赛马”。

在集团认真上市的2016年，针对6-14岁少年和高质料生存东谈主群的品牌POMME DE TERRE蓬马和JNBYHOME两大新兴品牌应时而生。

独树一帜的盘算格调重复期间红利赋予了JNBY和速写崛起的老本，但新品牌们就没那么侥幸了。

在2018财年（2017年7月1日-2018年6月30日）POMME DE TERRE蓬马品牌的门店数目一度达到76家，但次年，该品牌门店拖沓至59家。同在新兴品牌分部的JNBYHOME则关闭了仅有的4家门店。该分部权谋去世在2019财年也进一步扩大，

江南布衣又运行将资源歪斜于更新的品牌。在2018年，主见客户定位于先锋干事男士的SAMO成为集团继速写之后推出的第二个男装品牌。同庚，江南布衣还推出了一个先锋环保品牌，和盘算师品牌聚积店。

新品牌的成长并不算快，直至2024财年，江南布衣新兴品牌分部的收入孝顺占比仍未进步3%。

2023年9月，江南布衣在2023财年功绩交流会上初次提倡了在2026财年已矣百亿零卖额的主见，即对应财年收入约62至65亿元。在2024财年，江南布衣的收入范围为52.38亿元。

在2月28日的媒体功绩交流会上，江南布衣搞定层再次重申了百亿零卖主见不变。这也意味着，留给江南布衣的本领未几了。

老制品牌和成长品牌增长受阻确当下，江南布衣还在四处押宝。

2024年4月，江南布衣以9644万元收购杭州慧聚51%的股权，将判辨男装品牌OMG和判辨童衣品牌onmygame纳入旗下；同庚11月，江南布衣以167.2万元收购杭州目里品牌搞定有限公司100%股权，收货盘算师买手品牌“B1ock”。

在财务数据上，新品牌的加入也获得了正响应，2025财年上半年，江南布衣来悛改兴品牌业务的收入从上年同期的1.15亿元增至1.94亿元，同比增长147%。新兴品牌分部权营利润从上年的97.3万元增至2252.6万元。

针对新品牌的异日布局，功绩交流会上，江南布衣的首席财务官范永奎恢复期间财经，现时，新收购的判辨童衣品牌onmygame主要市场在线上，营收有100%增长，接下来江南布衣将激动该品牌布局线下门店。而在客岁11月份并表的B1ock，由于已有熟练体系，更多是借助B1ock络续的外洋品牌资源池，寻找异日股权融合的契机。

近十年，中国先锋行业的竞争阵势发生了质变。从畴昔浮浅的以来范围经济作念大，演变成了如今的作念快、作念准、作对。历来“纵情”的江南布衣，永远需要一笔不苟。

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